Фото: ROBIN SOMMER (UNSPLASH)
Перспективы IPO "КазМунайГаз"
Всего несколько дней осталось до завершения приема заявок на предстоящее IPO АО «НК «КазМунайГаз». Книга заявок для частных инвесторов будет закрыта 2 декабря 2022 года, в 15:00 по времени Астаны. В данном материале мы решили финализировать всю основную информацию о предстоящем размещении, которая доступна на текущий момент.
Текущая позиция АО "НК "КазМунайГаз"
Буквально в преддверии своего первого публичного размещения АО «НК «КазМунайГаз» опубликовало свою отчетность за третий квартал 2022 года. Ее результаты внушают оптимизм.
Прибыль компании по итогам 9 месяцев текущего года достигла 2,5 млрд. долларов, что на 16% выше аналогичного показателя прошлого года. При этом общий объем выручки компании вырос почти на 50% достигнув показателя в 14,8 млрд. долларов США. Безусловно, основным фактором оказался общий рост цен на энергоносители по всему миру, который произошел в этом году. В свою очередь общая добыча нефти и газового конденсата выросла менее чем на 1%, тогда как объемы переработки нефтепродуктов увеличились на 6%.
Как же формируются доходы главного налогоплательщика страны? Основной источник дохода – это реализация нефти и сопутствующих продуктов. В структуре КМГ нефтедобывающие предприятия условно делятся на два типа: это масштабные месторождения, сама национальная компания называет их "Мегапроектами". Таких всего три: Тенгиз (20% - в скобках указаны доли владения КМГ), Кашаган (16,88%) и Карчаганак (10%) и меньшие по объему: это три компании, которые целиком принадлежат КМГ: АО «ОзенМунайГаз», АО «ЭмбаМунайГаз» и АО «Казахтуркмунай». Еще в пяти предприятиях компания владеет долями от 33% до 50%, среди них, к примеру АО «Мангистаумунайгаз», «ПетроКазахстан» и другие компании.
Следующий источник доходов компании – это транспортировка нефти. В настоящее время основным транспортным коридором для выхода на экспортные рынки для компании является Каспийское море. По понятным причинам существуют сложности с работой Каспийского трубопроводного консорциума, конечной точкой маршрута которого является порт в Новороссийске. Однако, в портфеле компании также имеется ТОО «Казмортрансфлот» с возможностью транспортировки нефти до Азербайджана по воде, а также компания АО «КазТрансОйл», владеющая 50% "Казахстанско-Китайского Трубопровода", которая имеет существенный потенциал для расширения в направлении наших восточных соседей.
Следующий источник доходов компании – это транспортировка нефти. В настоящее время основным транспортным коридором для выхода на экспортные рынки для компании является Каспийское море. По понятным причинам существуют сложности с работой Каспийского трубопроводного консорциума, конечной точкой маршрута которого является порт в Новороссийске. Однако, в портфеле компании также имеется ТОО «Казмортрансфлот» с возможностью транспортировки нефти до Азербайджана по воде, а также компания АО «КазТрансОйл», владеющая 50% "Казахстанско-Китайского Трубопровода", которая имеет существенный потенциал для расширения в направлении наших восточных соседей.
Фото: Танкер "Barys" Казмортрансфлот
Также компания получает доходы от переработки нефтепродуктов и оказания сервисных услуг. В этом списке всем известные казахстанские нефтеперерабатывающие предприятия и целый ряд нефте-сервисных компаний и совместных предприятий, обслуживающих различные месторождения.
Уровень доходов компании в очень большой степени зависит от мировых цен на нефть. Именно по этой причине в карантинном 2020 году компания показала свои худшие финансовые показатели за последние годы. Однако, в последующие периоды цены на традиционные энергоносители снова начали расти, достигнув пика в начале марта этого года, когда стоимость барреля нефти марки Brent приближалась к 128 долларам. С тех пор цены постепенно стабилизируются, сейчас оставаясь в районе выше 80 долларов за бочку нефти. Риски давления на цены существуют в обе стороны в значительной степени не столько из-за рыночной конъюнктуры, сколько из-за внешнеполитических факторов и происходящего в Украине военного конфликта. Однако, как показывает опыт пандемийного 2020 года даже при снижении цен на нефть до 40 или 50 долларов за баррель компания все еще может оставаться прибыльной.
Уровень доходов компании в очень большой степени зависит от мировых цен на нефть. Именно по этой причине в карантинном 2020 году компания показала свои худшие финансовые показатели за последние годы. Однако, в последующие периоды цены на традиционные энергоносители снова начали расти, достигнув пика в начале марта этого года, когда стоимость барреля нефти марки Brent приближалась к 128 долларам. С тех пор цены постепенно стабилизируются, сейчас оставаясь в районе выше 80 долларов за бочку нефти. Риски давления на цены существуют в обе стороны в значительной степени не столько из-за рыночной конъюнктуры, сколько из-за внешнеполитических факторов и происходящего в Украине военного конфликта. Однако, как показывает опыт пандемийного 2020 года даже при снижении цен на нефть до 40 или 50 долларов за баррель компания все еще может оставаться прибыльной.
Перспективы АО "НК "КазМунайГаз"
Фото: месторождение "Кашаган"
Важно отметить, что Мега-месторождения национальной компании являются относительно «молодыми» и имеют потенциал к значительному увеличению добычи нефти. К примеру, на месторождении Тенгиз планируется повышение объема добычи на 40%, постепенно ведется работа по наращиванию добычи и на Кашагане до выхода на плановые значения. При этом основные инвестиции в реализацию данных проектов уже произведены, а значит увеличение объемов добычи не должны сопровождаться «зеркальным» повышением затрат компании. Кроме этого, КМГ не прекращает работу над расширением запасов нефти и ведет постоянные геолого-разведочные работы над новыми проектами. Отдельно в компании отмечают, что уровень геологоразведки тоже растет за счет внедрения новых цифровых технологий и сотрудничества с мировыми лидерами в данной отрасли. В целом ожидается, что в прикаспийском регионе, где сконцентрировано 90% от всех нефтяных запасов республики все еще существует значительный потенциал открытия и освоения новых месторождений, в том числе, и крупного месторождения сравнимого по запасам с уже существующими мегапроектами. А учитывая, что КМГ имеет приоритетное право на приобретение проектов на недропользование в Казахстане мы понимаем, что любое относительно крупное месторождение так или иначе окажется в портфеле компании.
Другой точкой роста в национальной компании считают развитие нефтегазохимических производств для производства таких продуктов, как полипропилен, полиэтилен, бутадиен. Уже сейчас такие продукты являются одними из наиболее востребованных покупателями сырья. Учитывая, что КМГ имеет прямой доступ к дешевому сырью, которое добывается самой компанией данная перспектива также имеет право на здоровый оптимизм. Но это скорее вопрос, который будет интересен только долгосрочным инвесторам, так как создание и развитие подобных производств – это заглядывание за рамки обычного инвестиционного горизонта. Но любая диверсификация бизнеса, как правило, снижает общие риски проекта.
Еще одним фактором, который может сыграть положительную роль в повышении доходности компании является возможный «суперцикл роста» на сырьевые товары. Об этом еще год назад заявляли аналитики из JPMorgan Chase & Co., предсказывая возможность зарождения нового долгосрочного тренда роста в цене сырьевых активов. Ранее уже было четыре таких суперцикла в истории. Последний из них продолжался целых 12 лет, до тех пор, пока цены на нефть не взлетели выше 200 долларов за баррель, а мировая экономика с шумом и громким эхо стала обваливаться наткнувшись на больший ипотечный пузырь в 2008 году.
Другой точкой роста в национальной компании считают развитие нефтегазохимических производств для производства таких продуктов, как полипропилен, полиэтилен, бутадиен. Уже сейчас такие продукты являются одними из наиболее востребованных покупателями сырья. Учитывая, что КМГ имеет прямой доступ к дешевому сырью, которое добывается самой компанией данная перспектива также имеет право на здоровый оптимизм. Но это скорее вопрос, который будет интересен только долгосрочным инвесторам, так как создание и развитие подобных производств – это заглядывание за рамки обычного инвестиционного горизонта. Но любая диверсификация бизнеса, как правило, снижает общие риски проекта.
Еще одним фактором, который может сыграть положительную роль в повышении доходности компании является возможный «суперцикл роста» на сырьевые товары. Об этом еще год назад заявляли аналитики из JPMorgan Chase & Co., предсказывая возможность зарождения нового долгосрочного тренда роста в цене сырьевых активов. Ранее уже было четыре таких суперцикла в истории. Последний из них продолжался целых 12 лет, до тех пор, пока цены на нефть не взлетели выше 200 долларов за баррель, а мировая экономика с шумом и громким эхо стала обваливаться наткнувшись на больший ипотечный пузырь в 2008 году.
Параметры размещения
Фото: предприятие Karachaganak Petroleum Operating, B.V.
Итак, IPO АО «НК «КазМунайГаз» должно состояться уже в начале декабря этого года сразу на двух локальных площадках: KASE и AIX. Известны все базовые параметры. КМГ предоставит возможность розничным и частным инвесторам приобрести около 5% акций компании по цене 8 406 тенге за одну акцию. Таким образом, текущая оценка компании составит порядка 11 млрд. долларов. Данное IPO рассматривается как «локальное», то есть что-то среднее между «народным» IPO и классическим размещением. Поэтому заявки казахстанских частных инвесторов будут в приоритете, но институциональные инвесторы тоже не должны остаться в стороне. Важной особенностью данного размещения будет то, что не будет предусмотрено никакого lock-up периода (определенного срока, когда акции, приобретенные в рамках IPO нельзя продавать). А значит, скорее всего, в достаточно короткие сроки основная масса ценных бумаг, приобретенная частными инвесторами на первичном рынке, как только ими будет зафиксирована приемлемая доходность, перетечет в портфели институциональных инвесторов. Учитывая, что это будет крупнейшее по объему размещение на казахстанском фондовом рынке ликвидность ценных бумаг национальной компании должна оставаться высокой.
Аналитики из компании Freedom Broker оценивают потенциал роста акций АО «НК «КазМунайГаз» в 52% и ожидают целевой цены на уровне 12 800 тенге за штуку. А дивиденды по итогам первого года они прогнозируют на уровне 740 тенге на акцию, что составляет 8,8% от цены размещения.
При этом важно отметить, что доход по операциям с ценными бумагами на казахстанских площадках не облагается налогами, а Freedom Broker в свою очередь установил 0% ставку комиссии по приобретению акций национальной компании при первом публичном размещении. То есть приобретаются акции по «чистой» цене размещения.
Продолжая тему дивидендов необходимо отметить, что КМГ закрепили их ежегодный уровень в спектре 200-250 млрд. тенге на ближайшие 3 года после размещения на фондовом рынке при условии, что цена на нефть марки Brent не будет опускаться ниже 70 долларов США за баррель. Учитывая, что национальная компания является основным налогоплательщиком и формирует почти десятую часть республиканского бюджета само государство также будет мотивировать компанию на ежегодную выплату дивидендов. Кстати, средства привлеченные в рамках IPO планируется направить на пополнение Национального фонда РК.
Продолжая тему дивидендов необходимо отметить, что КМГ закрепили их ежегодный уровень в спектре 200-250 млрд. тенге на ближайшие 3 года после размещения на фондовом рынке при условии, что цена на нефть марки Brent не будет опускаться ниже 70 долларов США за баррель. Учитывая, что национальная компания является основным налогоплательщиком и формирует почти десятую часть республиканского бюджета само государство также будет мотивировать компанию на ежегодную выплату дивидендов. Кстати, средства привлеченные в рамках IPO планируется направить на пополнение Национального фонда РК.
Если вы уже приняли собственное, взвешенное решение об участии в IPO АО «НК «КазМунайГаз» напоминаем, что одним из самых удобных способов приобрести акции нацкомпании является платформа Tradernet от Freedom Broker c возможностью бонусом получить IPhone 14 Pro Max.
АВТОР
САЯН БАЙГАЛИЕВ
© 2022 All Rights Reserved